求解2015股市密码:利率成关键因子 A股有望继续走牛

发布时间:2014-12-18 11:15:01  来源:新华网
编辑:  屈绍辉

新华网北京12月18日电(记者屈绍辉)经过了2014年大涨,明年的A股市场会演绎怎样的走势呢?牛市会否延续?影响股市的关键因素又有哪些?近日在新华网举办新华财经经济论坛——“股市e事厅”活动上,围绕中国经济基本面与近期中国股市的连续大涨,众专家给出了自己的注解。

在专家眼中,有一个关键词被频繁的提及,那就是“利率”。在他们看来,利率或将作为2015年中国经济改革的关键因子,进而会对资本市场产生重大影响。同时,在中国经济去杠杆化、无风险利率下行的背景下,多数专家认为,A股或刚刚站在牛市起点上。

利率成为中国经济改革的关键因子

在专家看来,2014年的中国经济确实不容易,这一年中国经济不仅面临经济增速的下滑,还面临转型升级、提质增效的结构性难题。缓解企业融资难、融资贵,避免“中等收入陷阱”成了决策者政策调控重点的方向。

十八届三中全会明确提出让市场在资源配置中起决定性作用,北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示,发挥市场化作用就要把双轨制走到底,目前我国产品市场几乎全部放开,但要素市场却扭曲严重,其中金融市场最为严重。所以,在下一步经济结构转型中金融市场的改革应该是核心。

而在金融改革中利率市场化又被认为是重中之重。中国证券报首席经济学家卫保川说,“中国经济发展的难题都指向金融政策”。中国的基准利率仍有进一步下降的空间。

专家认为,发挥基准利率的引导作用,有利于有效配置金融资源,提高市场运行效率,促进商业银行创新;有利于经济下行周期的经济复苏,缓解小微企业融资难、社会就业难;有利于解决债务问题,化解影子银行风险,实现宏观调控由行政直接控制向市场间接控制的转变。

11月21日央行宣布降息,在部分市场人士认为,这传递货币政策放宽的信号,中国未来或将进入降息、降准通道。

然而近期举行的中央经济工作会议明确指出,明年我国继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度。这表明我国的货币政策仍将延续“总量稳定、结构优化、盘活存量”的既定政策取向。

如何在稳增长、防通胀、降债务等变量中权衡,如何让货币政策灵活把握、松弛有度,这或是明年宏观调控的难点,也是影响明年中国经济走势的关键。

经济去杠杆化催生A股继续走牛

“中国经济必须去杠杆化,以前靠信贷扩张支持经济增长的模式难以为继,必须大力发展直接融资。”这似乎成为市场一致的观点。

由此,资本市场在中国经济舞台中角色的分量将得到前所未有的提升,有望取代信贷扩张刺激,在下一轮经济高效增长过程中发挥关键作用,而资本市场的效率或将直接影响到我国市场化改革的成效。

卫保川认为,近日券商股大涨有其内在逻辑,它实质意味着以银行扩张为主的传统间接融资模式的终结。

而在去杠杆过程中,无风险利率的下行似乎给股市的上涨带来天然优势。纵观国际美欧日等国去金融杠杆化的前提是相对宽松的货币政策,而这一过程往往伴随着股市的暴涨。

再回看我国,其实由无风险利率下行导致的牛市早已开始,它首先体现在债券上,从去年10月份开始,债券市场已经走出大牛市,“接下来是权益市场,权益市场的牛市才刚刚开始”,卫保川说。

股市的上涨不仅制造了财富效应,还有利于刺激民间消费和投资,更有利于经济复苏,老百姓信心的集聚。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏表示,“可以说,这次牛市是需要讴歌的,但我更希望他是一个有基础背景下的牛市,是市场公平、公正的体现,是基础性制度的改变。”

从这个角度来讲,中国资本市场的历史使命将在经济新常态下得到升华,而这更是我国经济结构走向均衡的体现,也是资本市场正本清源的过程。

机构、散户资产配置趋势谋变

自今年6月份至今,上证综指从2000点涨至3000点涨幅超50%。有专家认为,这是资金驱动的结果,但更多的专家认同,这轮牛市是改革综合结果体现,是对未来预期的肯定。

那么,2015年中国资本市场究竟会走出怎样的走势呢?卫保川认为,“我对明年的总体市场判断基于利率的下行、风险补偿的变动,这可能不是整体牛市,而是估值切换、估值变化的牛市。”

从资金流向上看,近些年资金先后经历了集中流向房地产、影子银行,明年这些资金有望整体流向股市。机构研究统计,近期A股市场上涨主要有四类资金流入市场,它们分别是房地产资金,有色矿产、煤矿资金,收益率低的部分银行信托理财资金,以及固定收益不高的保险资金。

从资金配置上看,三季报显示,大量的保险、银行资金配置主要集中在影子银行,而权益市场的配置极低,专家表示,如果明年的基准利率继续下行,保险资产配置就到了边际水平,大量的权益需要重新配置。从就意味着,明年蓝筹股的核心力量可能银行、信托、保险。

从估值上看,星石投资总经理杨玲认为,无风险利率下行将抬升A股估值中枢,对A股市场、尤其是低估值的大盘蓝筹股构成重大利好。

此外,无风险利率的下行还会打破居民的资产配置结构。万博兄弟资产管理公司首席策略师李敬祖称,目前中国居民配置权益类资产的占比不到2%,而美国居民配置权益类资产的比例大概在20%-30%。无风险利率的下行将使中国居民资产配置比例被打破,逐渐向国际水平看齐,会由原来常态化的低配向合理配置的价值回归转移,这将是今后的主基调。

标签: 利率;杠杆化;保险资产;A股;关键因子
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